在疫情转向后的2023年，预计明年消费将扛起GDP增长的大旗。虽然疫情结束，但接下来仍有3-6个月的消费疲软期，宏观因素正在改变，企业仍在受困，而哪些公司有能力穿越属于疫情最后的周期？哪些公司疫情放开后的确定性更高？受惠于外资加仓的中国消费股有哪些？

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一、在逆周期的王者：瑞幸

回顾疫情下的2022年，逆周期仍能带来正回报的消费股只剩瑞幸咖啡。

今年瑞幸全年涨幅为138%，若按年内最低点3月的5.1元到高点的25元来看，瑞幸过去9个月涨幅近5倍。瑞幸在消费逆周期内呈现这样的涨幅，这就足够说明瑞幸的商业模式和产品创新力有多强。

瑞幸依靠强大的产品创新力和用户口碑在消费疲软周期中实现涨价，仍能实现销量创记录，这就说明瑞幸培养的消费者习惯已养成，并证明在咖啡赛道的中低价位中，瑞幸是拥有一定护城河的，不会因为涨价而流失客户。

自瑞幸去年推出生椰拿铁以来，瑞幸维持每季度都能推出爆款，这是资本市场最追捧的。尤其是在今年三季度推出的生酪拿铁，凭借着拥有庞大基数的年轻用户，这杯生酪拿铁打破生椰拿铁所创下的记录，一周内销量突破了659万杯。

瑞幸每次上新都能获得市场关注，这与瑞幸的广告营销有关。瑞幸总能用小资金将广告传播效果做到最好，在快消品领域中，能做到广告密集又不尬，这是瑞幸管理层最强的功底。

在生酪拿铁销量破纪录的推动下，华尔街多家投行认为瑞幸四季报将更加亮眼，瑞幸股价大涨60%。

华尔街投行认为，在三季度已还清投资者诉讼费的瑞幸，将在四季度开始拥有稳定的现金流。

在三季报中，瑞幸经营性产出的现金流为4.17亿元，若不计算支付给股权诉讼人的3.85亿元的结算，三季度的经营性现金流为8.02亿元，这比起去年同期的830万元，有翻天覆地的变化。

值得注意的是，瑞幸并无利息负债，三季报持有40亿人民币的现金和现金等价物，瑞幸的经营性产出的现金流，让瑞幸在消费复苏的2023年有充裕的现金做更多的扩张。

在逆周期中都能涅槃重生，2023开启消费复苏周期，已培养出咖啡用户习惯的瑞幸理应被市场看高一线。

二、包含吃喝住行的美团

在周期将迎来转变时，在逆周期中都能越活越好的企业，会是市场更好的选择。

选另一只消费股，可能大家平常出行用到更多的是美团，而美团恰好是平台经济中基本面最好，且无外资股权问题需要处理的。虽然腾讯将在一季度派息美团，但目前从股价上看，这并未影响至美团，市场已消化完毕。

从美团的三季报来看，实现营业收入626亿元，同比增长28.2%；经调整净利润为35亿元，大幅超出市场预期。

三季度，核心本地分部收入同比增长24.6%至463亿元。美团餐饮外卖及闪购业务总订单量同比增长16.2%，远超行业增速。截至三季度末，美团过去十二个月的年交易用户数为6.87亿。除用户数保持增长外，用户在平台上的消费频次也继续提升，交易用户年均交易笔数达39.5笔，同比增长15%。

即使在疫情的影响下，美团三季度核心本地商业的经营利润同比大幅增长至93亿元，经营利润率同比增长8.9pct至20.1%。这得益于餐饮外卖及闪购的毛利率均有所增加，到店酒店旅游的营业成本及费用有所降低，体现出美团降本增效策略已获得成效。

据 Quest Mobile 数据，2022 年 7 月-9 月，大众点评app的MAU分别7720万/8048万/8079万，同比增长12%/24%/17%，用户渗透进一步增强。这都在体现出美团拥有高用户的粘性，考虑到四季度疫情更为严重，这一数据可能增速更高，有高用户粘性的同时，美团已在线下构起强大的配送护城河，而这护城河不是那么容易打破的。

不过，美团也有两样因素在困扰。一是社保问题，到底交不交？二是抖音正在与美团竞争线下吃喝玩乐的业务。抖音通过优惠价格战的确能给美团带来一定的压力，但目前还是美团做的更好。

对于美团来说，通过降本增效已经减出很多利润，手上仍握近百亿的现金流，在宏观转向后的2023年，线下餐饮旅游大幅激活，会迎来比近三年更好的大环境，营收和盈利有望双增。值得注意的是，外资同样也有补充配置美团的需求。

三、线下餐厅离不开的酱油茅，最大危机解除？

在过去三年间，线下餐饮生意差导致有不少餐厅倒闭，而作为线下餐厅使用最多的调味品海天味业，也饱受疫情影响。在明年线下餐饮复苏的逻辑下，海天味业最重要的线下餐厅得到解绑，能否迎来修复估值？

据了解，今年海天味业最重要的B端餐厅渠道下滑约15%，而C端直面消费者实现单位数增长。

自从上次添加剂风波后，的确有些消费者不愿使用海天酱油，但线下餐厅仍逃不开海天，难以避免消费海天的产品。尤其是线下连锁餐厅，为保证出品都是使用同一品牌的调味品，这就使得海天与线下餐厅有很强的粘性，厨师同样也不会随意更换调味品。

另外，海天味业的产品难以提价，这就导致今年原材料大涨的情况下，也抑制了海天的盈利能力。但目前原材料的价格也有所回落，限制盈利能力的负面也正在缓解。

若说明年餐饮复苏，那随着明年复苏，餐厅使用调味品的频率也会越高，这能否使得海天与餐饮一起迎来复苏呢？

虽说逻辑是如此，但海天味业的估值一直让市场诟病，即使现在大跌了不少，3600亿市值的海天味业，仍有50多倍PE。

若按PE来看，50多倍仍是很贵，但若结合明年消费股补涨的逻辑，作为消费品龙头，外资是有理由加配海天味业的。尤其是外资买消费股买来买去都离不开茅台、五粮液、海天味业这几只传统消费龙头。

从最简单的逻辑上看，餐厅好了酱油需求自然就增多了，海天味业也顺理成章的受惠，但海天味业肯定是很有争议的选择。

结语

但消费股的恢复之路将波折，接下来的3-6个月会反反复复的中招又康复，因此，对于投资人来说，要把握好时机。而上述公司仅供参考，即将复苏的2023，你又看中了哪只消费股呢？在下面留言讨论下。

上述公司仅供参考，即将复苏的2023，你看中了哪只消费股呢？

（文章来源：丫丫港股圈）

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