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运动服饰：我们预计中国运动服饰零售销售在防疫政策优化下将逐步恢复。由于2022年第四季度疲弱零售环境延缓了去库存进程，当前运动鞋服行业库存和折扣仍高于正常水平。我们预计，随着防疫政策优化利好线下客流回暖，行业销售增速将于2023年第二季度渠道库存正常化之后恢复。

纺织制造：短期订单承压，静待下游去库存拐点。海外高通胀问题边际有所改善，但渠道库存仍维持高位。我们预计仍需1-2个季度清理过剩库存。考虑到渠道去库存周期，我们预计海外服装库存将在2023年第二季度恢复正常，届时国内纺织制造企业的订单量及产能利用率有望双回升。

我们维持纺织服装行业“跑赢大市”的评级。我们推荐库存相对健康的运动服饰品牌以及低估值龙头制造商的投资机会。1)品牌服饰端：短期看，我们推荐正值销售旺季且库存压力较小的羽绒服龙头波司登(03998HK)。长期看，我们预计运动服饰品牌将继续受益于消费者健康意识提升与线下消费环境逐步回暖。我们推荐李宁(02331 HK)、安踏体育(02020 HK)和特步国际(01368 HK)。2)纺织制造端：从中长期看，我们推荐竞争优势突出的制造商龙头，部分公司股价调整后估值性价比提升。我们推荐申洲国际(02313 HK)，公司作为多运动品牌核心供应商，有望受益于品牌商供应链整合。

（文章来源：国泰君安）

关键词： 纺织服装 跑赢大市