富国基金张圣贤表示，创新药的估值会受到政策比较大的影响。2018年—2019年政策改革给予了创新药一定的政策鼓励，此后创新药就出现了一波比较大的行情。

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以下为文字精华：

提问：咱们再说说最近市场关注度非常比较高的创新药，您觉得创新药的估值逻辑受估政策的影响会很大吗？

张圣贤：还是比较大的，因为我们刚才回顾要过去几年历史的时候就特意讲到创新药，2019年—2020年是创新药一波比较大的行情，当时也可以算是一个赛道。

那么当时出现这轮行情的背景是什么呢<span style="font-family:calibri;font-size:16px;font-family:宋体;" 是因为我们国家开始加大对创新业务的重视力度，在2018年—2019年对创新药的政策进行了大刀阔斧的改革。在这之前，为什么我们国家很少出现这种创新型企业，很重要的一个原因就是它的专利没有受到严格的保护。

以前，我们国家药品审批稍微有些混乱，特别是在2000年—2010年，很多药品的审批权是下放到省的，各省出于自身的利益，可能就随便批了，后来审批权收到国家去了。那么，审批权收到国家去的，针对某些疾病可能有更好治疗效果的一些药，我们就叫它创新药。

从这个角度来看，有一些企业确实愿意去投入研发，但是它的专利没有得到很好的保护，并且它的销售的价格可能也没有那么好，所以企业就缺乏动力去做这个事。

从2018—2019年开始，我们做的创新药改革就设立了这么几条门槛。当时仿制药和创新药标准是叠加在一起做的，做创新药需要一定的资金门槛，做仿制药需要得到一致性评价的政策。一方面我们自主创新能力相对较弱，更多的是做国外一些药的仿制药。但是做一致性测评需要一定的资金，比如500万或者1000万做一次。另一方面，创新药是有一定的政策保护的，比如带量采购的时候创新药的降价幅度相对来说会小一些。

此外，在药品审批的时候更加严格了，不是像之前随便哪一款药来了我就批，需要做严格的各种临床试验。一句话来说，就是整个药品的审批变得更加严格了，创新药由于科技含量比较高，我给你相应的专利保护期，给你相应的议价，如果企业能赚取超额的利润，肯定就有动力去做这个事。所以在2019年—2020年我们可以看到，创新药的表现是非常好的，政策确实会对整个行业的估值带来比较大的影响。

我们发现，很多创新类企业的估值提升并不是药出来以后，而是在做这款药的时候，股价就开始启动了。很多药到最后不一定能出来，可能会失败，创新药你去投个股风险是非常高的，特别是像美国。

过去这两年A股也有，像科创板里有些企业现在并没有盈利，东西都还没开始卖，但是我告诉你我开始做这个事了，然后它就有相应的一些估值了，可以让你去上市，因为市场预期你未来做出来以后有多大的市场空间给你做折现，所以它的估值波动就会比较大。

在上个月也可以看到，国家对于部分的创新药，比如说儿童相关的创新药，一些其他领域的创新药给予加速审批。属于这一类的我先给你批，就像我们说的VIP可以享受VIP待遇，所以确实创新药会受到政策比较大的影响。

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