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西南证券：右侧拐点逐步清晰 白酒板块整体值得重配

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展望2023年，名优白酒受益于疫情放开后的复苏，品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰，白酒板块攻守兼备，估值水位已回落至历史中枢位置，中长期配置时机已到。目前，估值修复暂告一段落，需求端的动销需要密切跟踪，决定下一阶段的走势。23Q1受疫情快节奏发展影响，人流量等依然受限，首选高端；23Q2开始，随人员流动和返乡等，右侧拐点逐步清晰，板块整体值得重配。重点推荐高端、次高端、苏酒和徽酒。

华安证券：积极拥抱2023年食饮反转机会

白酒方面，渠道层面，春节政策较去年整体更为积极，当前经销商开门红回款有序进行，终端门店存在一定压力，春节动销展望预期不一，商务、宴请、聚饮等消费场景复苏节奏有所差异，建议继续关注库存及批价情况。我们建议短期仍旧寻求高端及龙头确定性，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；随后关注次高端及区域酒优质弹性，包括舍得酒业、迎驾贡酒。

东北证券：次高端酒企在2023H2有望接力 在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性

酒企回款普遍进入尾声，多家酒企陆续开展春节回款，春节回款比例普遍维持在30-40%区间。目前回款比例来看高端和地产进度相对偏快，次高端表现有所差异整体相对略慢，除茅台以外多数酒企回款进度低于去年同期。库存方面，高端相对良性，部分次高端库存同比抬升，终端库存整体良性。在场景恢复及预期改善下，白酒板块需求动销有望改善，首推高确定性的高端白酒和地产酒龙头，徽酒板块受益于当地经济强劲，动销回款表现较优。次高端在2023H2 有望接力，在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性。个股方面，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。

德邦证券：白酒渠道层面信心逐步恢复 关注春节旺季销售

防疫政策再次优化，白酒基本面逐步修复。渠道跟踪来看，当前开始进入备货密集期，部分城市疫情高峰期后消费率先迎来恢复，元旦期间订单回暖明显，经销商和终端信心回升。具有礼品属性的高端白酒需求回暖较快，部分次高端白酒2022 年受损严重，2023 年有望逐季改善。从茅台、汾酒、今世缘召开的经销商大会来看，白酒行业品牌分化延续，名酒继续抢占市场份额。头部酒企在2022 年较好完成任务后，继续对2023 年提出高质量增长要求，持续完善团队建设，进行渠道、产品结构优化，将进一步提高综合竞争力。推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台、酒鬼酒，建议关注底部反转的顺鑫农业、华润入主后处在关键转型期的金种子酒。

平安证券：消费复苏在途 看好白酒板块回暖

消费复苏在途，看好白酒板块回暖。随着疫情防控政策的放开，消费场景恢复带动人流量环比恢复，后续随着疫情人数达峰，餐饮酒旅等消费场景将进一步恢复，叠加春节旺季临近，今年返乡人群预计较往年增加，食品饮料基本面有望迎来边际好转，带动板块整体估值中枢提升。当前各酒企已对明年目标增速进行规划，稳步推进十四五规划，整体信心较足。我们认为白酒具备穿越周期的能力，未来行业集中化趋势延续，当前估值水平仍处于近三年低位，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

申银万国证券：2023年全年白酒的投资节奏是先抑后扬 现阶段建议优选确定性强的头部品牌

随着春节旺季到来，白酒进入基本面验证期，短期消费场景环比复苏，但同比仍有一定差距，加上春节提前，使得短期动销承压，分化加剧，头部集中；但中长期看，随着稳增长政策的不断落地，消费场景、消费信心有望在Q2 全面恢复，我们判断2023 年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒。

大众品方面，2023年大众品的投资机会将大于2022年，核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的：疫后受益品种推荐：安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种：洽洽食品、伊利股份、华润啤酒(港股)。

光大证券：投资建议角度首先推荐以“茅、五、泸”为代表的核心标的

整体来看，短期疫情感染形势下动销或许仍存挑战，后续需进一步关注实际修复情况。投资建议角度首先推荐以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的核心标的，过去两年已充分彰显经营韧性，春节有望良好表现，其次考虑消费场景恢复下次高端酒企具备较大弹性，但是由于当前库存偏高、且22Q1 基数较高、短期仍有扰动，建议在春节后关注其边际改善机会。

投资建议：(1)场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；(2)场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；(3)消费场景逐步恢复的预期下，对大众品的关注依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；(4)考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。

东莞证券：目前白酒企业陆续回款 可持续关注2023年白酒开门红进度

白酒板块：国内防疫措施放开，近期板块预期先行，短期基本面恢复速度或慢于情绪面。分层级看，高端白酒整体库存相对良性，部分次高端与区域白酒此前受宴席等消费场景缺失等因素影响，动销受到一定程度冲击，疫情严重的地区部分产品库存有所增加。近期贵州茅台发布2022年生产经营数据，2022年公司业绩稳健增长，未来量价仍有增长空间。目前白酒企业陆续回款，可持续关注2023年白酒开门红进度，并根据消费场景的实际修复程度对需求复苏进程进行判断。标的方面，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。

大众品板块：目前疫情防控逐步优化，消费场景有望陆续恢复。但我国终端消费仍处于较为疲软态势，2022年11月社零数据同比下降5.9%，其中餐饮收入同比下降8.4%。预计市场中消费意愿与消费能力的修复进程或滞后于消费场景。同时，由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦有所差异。市场可持续关注产品提价、成本、需求等边际改善机会，把握受益于餐饮链修复的相关板块。标的方面，可重点关注青岛啤酒、海天味业、伊利股份、安井食品等。

（文章来源：东方财富研究中心）

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